2010年，好未来（前身即学而思）登陆纽约证券交易所获得10亿美元估值之际，毕业于华东师范大学数学系的田培庆所创立的四季教育，才刚刚起步。2010年至2017年间，尽管遭遇中概股造假危机等波折，但好未来的估值增长接近10倍成为百亿美元公司。在好未来和新东方的验证下，海外资本看到中国课外教育培训的商业前景，而在二孩政策、《民办教育促进法》等政策红利之下，资本看好第二个、第三个好未来的诞生，而且估值增长可能更快。

这种乐观情绪，带动中国教育机构赴美迎来小高潮。今年之内，继红黄蓝、瑞思教育之后，专注于中小学课外辅导的四季教育于2017年11月7日在纽约证券交易所挂牌，筹集资金1.01亿美元。

尽管当天股价收报9.5美元/股，低于发行价5%，但公司管理团队表态，并不在意短期股价表现。

四季教育董事长田培庆对腾讯一线表示，上市只是第一步，公开发行所获得的资金，将用于加强团队管理以及深耕教研，“小学数学这一细分领域在上海的市场规模，就达到40亿元，2020年有望达到74亿元，我们仍占比很小，未来有巨大的机遇。”根据上市前公布的招股书显示，四季教育2016财年营收为2.7亿元人民币。

区域性龙头的规模化路径

上海是四季教育的大本营。这家专注于上海小学数学课外辅导的教育机构近9成的校区，处于上海。但激烈的同行竞争以及上海地区对民办教育许可的监管，让四季教育开始拓展上海以外的区域。

“我们大约是去年年底考虑IPO，今年3月正式启动，而后在今年11月最终登陆纽约证券交易所。”田培庆在采访中表示。根据招股书的财务数据显示，四季教育营业收入从2016年财年的9380万元人民币增长至2.202亿元，同比增幅达到116.6%。田培庆称，公司本身现金流良好，并无迫切融资需要，赴美上市主要看重品牌效应，便于异地扩张。

四季教育CFO则在接受外媒采访时表示，加强对教育产业的合规要求，从长远来看，有助于四季教育发展，“我们能够从无法给学生提供良好条件的小市场参与者那里，获得更大的市场份额。”根据招股书内容，四季教育在扩张过程中，可能也会考虑兼并收购。

德勤研究报告将目前的中国教育市场称为“黄金时代”。该报告预计，中国整体教育产业将从2015年的1.64万亿美元到2020年翻一番，增长至2.9万亿美元。

教育情怀和资本的博弈

当天一同登上敲钟台的，除了四季教育的高管团队之外，也包括田培庆曾经的学生。

这位曾经在体制内教书五年、后曾从事旅游行业的创始人，小时候就是“学霸”，也曾是数学竞赛选手。聊起自己教出的学生，田培庆总是难掩自豪。他提及，2016年国际数学奥林匹克竞赛中，美国队中满分金牌获得者姚远出身于上海，也曾是四季教育的学员。

但一旦公司登陆公开市场，便面临季度业绩压力。对于教育产业来说，用户更关心的是教学质量能否保证，而非增长前景。曾经由马克扎克伯格参投的美国培训机构AltSchool近期关闭部分线下学校，便凸显教育情怀和资本逻辑难以两全的艰难处境。

对此，田培庆表示，扎实的教学质量仍是核心竞争力，也是规模化的基础，而公司在扩张过程中也会延续轻资产的做法。

就股权架构而言，四季教育管理团队目前面临的资本压力有限。招股书显示，创始人田培庆为第一大股东，占股50.3%。2015年进入的成为资本为第二大股东，持股16.3%。Crimson Capital Partners III, L.P为第三大股东，持股13.2%。