五一节前,勤上股份(SZ:002638)发布了2018年1季报,财报显示,公司继2017年业绩大幅增长、扭亏为盈之后,当季归属上市公司股东的净利润同比再增24.75%,表明勤上股份转型教育产业进入了业绩增长通道。结合公司2017年年报表现来看,在经历了转型“阵痛期”后,勤上股份进入了平稳期,资本逐渐退位给管理调整,将收购进的教育资产逐步内化,完成彻底的转身。

挺过“转型并发症”

从季报透露的消息,公司控股股东东莞勤上集团有限公司注册资本已经恢复为未增资时的7,856万元,其股东结构恢复为李旭亮先生持股90%、温琦女士持股10%,之前困扰公司的股权之争已经彻底尘埃落定。

同时根据公司规划,公司将对半导体照明相关业务进行资产剥离,蜕变成以教育产业为主营业务的上市公司。4月4日,勤上股份也进一步披露了资产转让补充协议,补充协议显示,公司此前宣布将半导体照明业务转让黄智勇,经协商,该部分资产的交易对价合计为14.6亿元。根据3季报,公司原有半导体照明业务的剥离也在波澜不惊地进行着,即将转身为纯正的综合性教育产业公司。

当然,从财务数字来看,勤上的教育产业功力正在逐步释放,业绩进入稳步上升期。从产业环境来看,教育产业市场规模仍然处于高速发展中,从监管环境来讲,整体正处于规范发展阶段,市场集中度有望提升,而这对于已占先机的勤上股份来说够成利好。

整体而言,对勤上股份来说,早期股权争端、业绩不稳等利空已经出尽,其购入的教育资产主体龙文教育与英伦教育已经内化为公司主营业务,随着公司对教育资产的管理越来越熟悉,未来再在该产业进行新的并购会更为有的放矢,与原有业务形成合力,迎来公司的爆发期。

教育资产正转化为“内生业务”

尽管一路坎坷,并购过程中也出现不少弯路,但勤上股份向教育产业转型的决心未曾改变,面对早期困难,公司早前曾经表示从两方面下手进行改善:一方面,寻找职业经理团队来参与公司运营;再一个就是,日后资产剥离后,公司的资金相对较为充足,而且资产负债率低,有足够资金投入转型。而在教育标的的选择上,将更加慎重,对于前期一些意向性的项目,只有在条件具备的情况下才会有实质性动作。

从2018年1季报来看,公司在这两方面的计划都得到了十足的落实。业绩的平稳回升表明管理转型到位;同期资本面消息平稳,未再有高调出击。估计正在修炼内功,将前期项目陆续调整到位,不断聚焦,对未来的并购更加谨慎。

教育产业依然处于高速上升的通道中,与新兴科技企业相比,教育培训属于慢产业,勤上股份选择了课外辅导与国际学校这种实体教育入手,符合产业发展趋势。互联网催出的纯在线教育虽然看上去发展速度很快,但并不太受资本待见,也没获得足够的市场验证。教育企业的估值体系没有因为技术而改变,招生教学永远是教培企业的核心业务,学生与家长的评价决定其走多远,而标准化扩张的能力决定其成长空间有多大,对新技术好坏的评判标准在于能否有效提升企业的标准化扩张能力和教学效果。

按照俞敏洪的预测,教育产业会出现第三个、第四个“小山头”,但不会出现“巨型山头”。中小学辅导作为刚需仍然是最大的市场,除好未来、新东方两大巨头外,足可以容下更多的优秀企业;另外随着教育民促法的全面推进,民办学校有望在公立学校较少涉足的国际教育最先崭露头角,在商业实现上,成为继课外教培产业之后又一个细分大市场。从这个角度来看,勤上股份并购的龙文教育与英伦教育,选择符合教育产业发展现状与趋势。

资本喧嚣过后,业务正在稳固,勤上股份的转型已见功效。